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建材:看本轮周期不同 荐9股

2019-10-19 08:26:22来源:励志吧0次阅读

建材:看本轮周期不同 荐9股 2017-07-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

本轮周期量价不同以往:“价”强“量”弱:从产量上来看:全国水泥1-6月份累计产量11.1亿吨,同比上升0.4%(1-5月同比为0.7%,2016年同期增速 .2%),平板玻璃1-6月累计产量4.1亿重箱,同比增速5.8%(1-5月增速6.4%,2016年同期增速1.0%);从价格来看,截至7月14日,全国水泥均价 26元/吨,比去年同期高7 元/吨(+29%),年初以来上涨7元/吨(+2%);全国玻璃均价74元/重箱,比去年同期高1 元/重箱(+20%),年初以来上涨2元/重箱(+2%);整体来看,和上一轮周期(201 -2014年)相比,价格表现更强,产量表现较弱。

需求稳定,房地产是超预期因素:固定资产投资保持平稳,整体需求稳定。和上一轮周期、市场预期不一样的是,今年房地产数据表现超预期。不一样主要体现在两个地方:一是房地产销售分化(三四线城市房地产销售放量)使得房地产销售景气周期被“熨平拉长”,二是在销售景气度持续较高的情况下,开发商并没有出现明显的“补库存”行为,目前库存绝对数值和相对数值都有了显著下降;后面即使房地产销售景气度出现下行,年内来看,对新开工的冲击也没有以前周期那么大,甚至可能出现阶段性开发商补库存行为(对应为新开工增速改善)。展望下半年,房地产新开工增速和投资增速数据不会差。

供给受到压制,恢复较慢:水泥方面,我们观察到今年上半年多个区域出现了“量”缩“价”涨的现象,最典型的就是京津冀地区,“量”缩“价”涨的现象,如果从需求端来看完全没法解释,核心还是来自供给端收缩:一方面今年执行史上最严的错峰停产、环保督查;另一方面龙头公司协同格局也在向好;玻璃方面,目前影响玻璃行业供给的主要变量是停产复产产能,本轮周期玻璃产能复产较慢,停产比例仍处于历史高位,主要受政策因素(主要是环保)、行业环境(比如资产负债率较高、协同)和企业预期等影响。

企业盈利普遍大幅增长,价格高位震荡有利于盈利超预期:截止到2017年7月18日,水泥玻璃行业中已经有多家公司发布了中报业绩预告,业绩普遍大幅增长,背后原因主要也是去年下半年价格大幅上涨维持在高位(去年上半年同期水泥、玻璃价格均仍处于较低位置)。从过去经验来看,水泥/玻璃价格在高位持续时间越长,越有利于企业盈利超预期。2008-2011年的祁连山、2009下半年-2010年和2012年下半年-201 年的信义玻璃均是典型案例。

投资建议:维持行业“买入”评级:

展望下半年,我们在此前通过多篇行业深度提出行业今年有两个变化值得重视:

一个是需求端,过往周期经验规律失效,本轮地产周期被拉平拉长,使得下半年行业基本面的预期将发生修正,下半年行业需求不会差(按照之前的经验将往下行);二是行业格局,呈现优质大企业更加占优,背后一方面是下游地产开发商集中度提升,促进上游建材行业也趋于集中,另一方面是环保趋严小企业经营困难带来阶段性供给收缩。

维持之前判断, 季度行业淡季将是修复需求和供给预期差的窗口期,我们继续看好:

对于周期股而言,短期有亮点,有望迎来预期差修复,重点关注业绩超预期、PB估值较低的品种——祁连山、华新水泥、旗滨集团、海螺水泥、塔牌集团。

对于成长股而言,我们更看好中期延续性,优质成长公司业绩将持续有亮点——北新建材、兔宝宝,伟星新材、东方雨虹;看好三棵树的跨年度机会。

风险提示:行业需求持续大幅恶化,上游原材料价格上涨。

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